У криптовалюты широкая география: децентрализация позволяет ей проникать в любые страны, даже если правительство против.
Если криптовалюты нельзя полностью запретить, значит нужно их урегулировать. Для этого сначала надо определить их статус. Многие законодательства считают, что цифровые активы больше всего похожи на ценные бумаги. Но законно ли тогда их распространение? Об этот вопрос споткнулись контролирующие органы США — мирового центра криптоиндустрии.
Объясняем, почему SEC считает криптовалюту ценной бумагой и какие последствия несёт такое определение.
Статус криптовалюты: подход в разных странах
Первая криптовалюта биткоин возникла в 2009 году. С тех пор на рынке появилось 10 398 альтернативных цифровых активов, а в день запускаются 5-10 новых монет.
Сейчас криптовалюты — распространенный финансовый инструмент. Если в 2019 году криптой владели (или хотя бы раз проводили операцию с ней) 20% граждан Турции, то к 2023 году их стало 47%. Интерес к цифровым активам — отличный повод для задуматься о формировании правовой базы для нового финансового инструмента.
Масштабы использования криптовалют с 2019 по 2023 выросли во всех странах из таблицы. Это связано с общей цифровизацией финансового рынка и снижением доверия к традиционным финансовым институтам.
Чтобы урегулировать криптоиндустрию, законодатели разных стран использовали собственную правовую базу, опыт других стран и рекомендации экспертов. В итоге правила везде получились разными, поэтому легальность работы с криптовалютой в разных местах отличается.
То же самое и с определением криптовалюты. Например, в России, как и в Гонконге, инструмент признан имуществом, в Сальвадоре — национальной валютой, а в Швейцарии — отдельным классом активов.
Есть страны, в которых регуляторы так и не смогли договориться о статусе нового финансового инструмента. Так произошло в США — крупнейшем центре криптоиндустрии, влияющем на весь рынок. Поэтому именно к Америке и её проблемам в вопросе установки статуса криптовалют сейчас приковано всё внимание.
Кейс США: регуляторы не могут договориться
В США есть два регулятора, которые отвечают за формирование правовой базы для криптовалют: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). У каждого свой ответ на вопрос о статусе цифровых активов. При оценке проектов комиссии смотрят на многие факторы, включая алгоритмы работы монет:
🧑🏭 Proof-of-Work (PoW) или «доказательство работы». За эмиссию отвечают майнеры — они подключают к сети криптовалюты своё оборудование для обработки задач. Награда за работу майнеров — новые монеты. Чем больше оборудования — тем выше будет прибыль. Так работают биткоин, Litecoin и Dogecoin.
🍕Proof-of-Stake (PoS) или «доказательство доли». В PoS-системах больше других зарабатывают пользователи с наибольшим объемом монет. Proof-of-Stake экологичнее PoW, потому что не требует большого объёма вычислительных мощностей. На PoS работают Ethereum, Cardano и Solana.
Теперь важное замечание: ни CFTC, ни SEC не выпускали полноценных инструкций по определению статуса криптовалют, но в заявлениях регуляторов можно найти закономерности. Вероятно, когда-нибудь каждая представит единый официальный документ, а пока мы ориентируемся на информацию из многочисленных исков к криптопроектам.
🏷️ В CFTC криптовалюту считают товаром. По крайней мере, к такой категории регулятор отнес биткоин, Litecoin и Ethereum. Первые два работают на PoW, а ETH — на PoS. Вероятно, что CFTC может отнести к товарам и другие криптовалюты на этих алгоритмах.
Регулятор предлагает применять для криптовалюты налоговый режим, разработанный для товаров, и расценивать действия эмитентов как производителей товара. Каких-либо правил, которые бы обязывали эмитентов регистрировать токены как товар, в США нет.
📃 В SEC считают, что все криптовалюты кроме биткоина — ценные бумаги. А значит к ним нужно применять те же правила, какие прописаны для ценных бумаг: регистрировать у регулятора и платить налоги по особой схеме. Признание криптовалюты незарегистрированной ценной бумагой автоматически делает её незаконным активом, за операции с которым может последовать наказание. Вот пара примеров:
🗞️ В декабре 2020 года регулятор предъявил обвинения калифорнийскому криптопроекту Ripple.
🗞️ 21 декабря 2022 года SEC обвинила проект Thor Technologies, его CEO Дэвида Чина и бывшего CTO Мэтью Моравека в незарегистрированном предложении ценных бумаг в виде токенов THOR.
🗞️ 13 февраля 2023 эмитент Binance USD (BUSD) компания Paxos столкнулась с обвинениями американских регуляторов в незаконном распространении ценных бумаг. В итоге Paxos прекратила выпуск BUSD.
🗞️ 22 марта 2023 года SEC объявила, что криптовалюты Tronix (TRX) и BitTorrent (BTT) попадают под категорию «ценные бумаги».
🗞️ 17 мая 2023 года стало известно, что SEC считает криптовалюту Filecoin ценной бумагой. Об оценке Комиссии сообщила компания Grayscale, которая ранее планировала запустить инвестиционный траст на базе монеты.
На момент написания статьи ни по одному из упомянутых случаев стороны так и не пришли к соглашению.
Логика SEC
При оценке статуса криптовалют SEC апеллирует к тесту Хауи. Он состоит из четырех вопросов:
1️⃣ Идёт ли речь об инвестировании денег?
2️⃣ Вкладывает ли инвестор деньги в актив с расчетом на прибыль?
3️⃣ Идёт ли речь об инвестициях в общее предприятие?
4️⃣ Связана ли прибыль, которую ожидает инвестор, с деятельностью других лиц?
Четыре положительных ответа дают SEC основание считать актив ценной бумагой.
Уверенность SEC в том, что биткоин — не ценная бумага, а товар, основана на том, что у него нет публичного учредителя проекта, а работает он на Proof-of-Work. У биткоина нет общего предприятия, в которое можно инвестировать, юридически заверенной регистрации и единого эмитента.
У большинства других криптопроектов есть законные основатели, официальные представители, регистрация и прочие бюрократические детали, которые делают их монеты ценными бумагами по логике SEC.
Кто прав: CFTC или SEC?
Специализация SEC делает её главнее в вопросах регулирования рынка цифровых активов, если предполагается, что криптовалюта — ценная бумага. Регулятор видит в новом финансовом инструменте признаки ценной бумаги, поэтому и считает, что криптовалюта попадает в поле его законодательное поле 🤷
Нет никакого арбитражного органа, который мог бы разрешить спор двух американских регуляторов, поэтому каждое ведомство работает в соответствии со своим видением ситуации. В основном SEC судит компании за незаконный выпуск ценных бумаг в виде токенов. А ещё SEC подаёт иски к криптобиржам за нарушение закона о ценных бумагах. В июне 2023 года под прицелом Комиссии оказались две крупнейшие торговые платформы: Coinbase и Binance.
Во время одного из выступлений в Палате представителей по финансовым услугам глава SEC Гэри Генслер не смог ответить на повторяющийся вопрос председателя МакГенри, является ли самая капитализированная PoS-криптовалюта Ethereum ценной бумагой. Криптосообщество восприняло заминку как свидетельство того, что у SEC нет железных аргументов в пользу своей оценки.
Участники криптосообщества категорически не согласны с оценкой статуса монет при помощи теста Хауи, который изобрели в 1946 🤯 году. А в SEC уверены, что у них достаточно инструментов для контроля крипторынка. Такая позиция означает, что Комиссия не хочет разрабатывать новые инструменты для работы с криптовалютой.
Что делать компаниям и пользователям?
На момент написания SEC успела признать ценными бумагами 67 криптовалют, включая Binance (BNB), Binance USD (BUSD), Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Cosmos (ATOM), Axie Infinity (AXIE). Командам этих проектов предстоит доказать, что Комиссия неверно оценила статус их монет, либо понести наказание. Не исключено, что разбирательства затянутся на долгие годы, как произошло с Ripple. Смена юрисдикции вряд ли поможет, так как регуляторы преследуют проекты за уже совершенные на территории США преступления.
Альтернативный вариант — компании просто заплатят регулятору штраф (если он согласится на такое урегулирование конфликта). Так поступила криптобиржа Kraken, заплатив $30 млн. Претензии Комиссии к криптобирже тоже были связаны с нарушениями закона о ценных бумагах.
😢 Плохая новость — монеты, которые пока не попали под прицел Комиссии, рискуют пополнить список. Помимо биткоина на рынке нет других криптовалют, официально признанных SEC товаром.
🙂 Хорошая новость — пользователи пока что не сталкивались с претензиями за использование незаконных активов, поэтому на них разбирательства регуляторов никак не влияют.
Так можно ли считать криптовалюту ценной бумагой?
Ответ будет меняться от страны к стране и от того, есть ли там классификация криптовалют по признаку экономического статуса. В некоторых юрисдикциях контролирующие органы до сих пор не могут договориться о статусе финансового актива, и именно так произошло в США.
Проблема в том, что как только SEC признаёт какую-либо криптовалюту незарегистрированной ценной бумагой, она автоматически становится незаконным активом, за операции с которым может последовать наказание.
Вероятно, со временем регуляторы всех стран определятся со своим отношением к криптовалюте, потому что спрос на новый финансовый инструмент в мире продолжает расти, вынуждая работать над законодательной базой.
🤔 Как вы думаете, криптовалюту можно назвать ценной бумагой?
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Финансовые и иные операции, упомянутые в статье, не являются руководством к действию. Itez не несет ответственность за возможные риски. Криптовалюта — высокорискованный актив, операции с которым могут привести к финансовым потерям. Пользователю следует самостоятельно провести анализ, на основе которого можно будет делать выводы и принимать решения о проведении любых операций с криптовалютой и/или токенами.
